Bitcoin (BTC) đang đối mặt với tình trạng cạn kiệt lực cầu từ nhiều phía cùng lúc. Bên cạnh việc các quỹ ETF giao ngay liên tục bị rút vốn — yếu tố thường được nhắc đến như nguyên nhân chính gây áp lực giảm giá — còn có một hiện tượng ít được chú ý hơn: lực mua từ nhóm doanh nghiệp kho bạc tài sản số (DAT - digital asset treasury) cũng đang suy yếu đáng kể. Đây là những công ty lấy việc tích lũy Bitcoin làm chiến lược dự trữ cốt lõi trong bảng cân đối kế toán, theo ghi nhận của CoinDesk.
Lực mua từ doanh nghiệp kho bạc tiền số hao hụt nghiêm trọng
Theo báo cáo thị trường mới nhất từ Glassnode, khi BTC trượt từ vùng giữa 70.000 USD về gần ngưỡng 60.000 USD, dòng vốn ròng đổ vào từ các công ty DAT cũng thu hẹp đáng kể. Khối lượng tích lũy hằng ngày của nhóm này giảm xuống chỉ còn một phần nhỏ so với tốc độ mua vào trước đây.
"Sự thu hẹp trong hoạt động tích lũy của nhóm này phản ánh thái độ thận trọng hơn, đồng thời loại bỏ thêm một nguồn cầu quan trọng vào đúng thời điểm tâm lý thị trường tổng thể đang suy yếu", báo cáo từ Glassnode nhận định.
Biểu đồ trên thể hiện giá trị quy đổi USD của lượng mua ròng hằng ngày từ các công ty tài sản số kể từ tháng 6/2025, được làm mượt bằng đường trung bình động 7 ngày (MA7), trong đó cột xanh và đỏ tương ứng với chiều mua và bán. Nhu cầu tích lũy từ nhóm kho bạc tiền số gần như bốc hơi hoàn toàn trong tháng này, giảm sâu so với mức mua ròng trên 500 triệu USD mỗi ngày ghi nhận trong tháng 4 và tháng 5. Diễn biến này phần nào lý giải tại sao BTC nhanh chóng lao từ 74.000 USD xuống dưới 60.000 USD trong tuần trước.
Strategy và bài toán chưa đủ lực đỡ giá
Một số chuyên gia phân tích cho rằng đà bán tháo bắt đầu từ thông tin Strategy — doanh nghiệp niêm yết sở hữu lượng BTC lớn nhất thế giới — tiết lộ đã thanh lý 32 BTC vào tuần cuối tháng 5. Ngay sau đó, công ty này quay lại thị trường và mua vào lượng BTC trị giá khoảng 100 triệu USD trong tuần trước. Tuy nhiên, động thái mua lại này vẫn không đủ để giữ giá BTC trên ngưỡng 60.000 USD.
Trong khi đó, các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ tiếp tục tạo thêm lực cản. Ngày 10/6, 11 quỹ ghi nhận dòng vốn rút ròng lên tới 213,85 triệu USD, theo dữ liệu từ SoSoValue. Lũy kế từ tuần thứ hai của tháng 5, tổng lượng vốn rút khỏi nhóm ETF này đã vượt mốc 5,72 tỷ USD — một con số khiến triển vọng phục hồi bền vững của BTC càng thêm mờ nhạt.
Mô hình DAT: vòng xoáy thuận lợi và điểm gãy khi thị trường đảo chiều
Mô hình kho bạc tài sản số (DAT) hoạt động dựa trên nguyên tắc sử dụng nguồn vốn tự có, vay nợ hoặc phát hành thêm cổ phần để tích lũy Bitcoin và các tài sản số khác như một cấu phần chiến lược trong bảng cân đối kế toán. Vào những giai đoạn thị trường tăng mạnh, mô hình này có thể kích hoạt một vòng lặp tăng trưởng thuận chiều: giá crypto leo cao làm phình to giá trị tài sản ròng, cổ phiếu DAT thường được định giá cao hơn tài sản thực sự nắm giữ, từ đó tạo điều kiện huy động thêm vốn để tiếp tục mở rộng danh mục.
Cơ chế định giá dựa vào premium
Khác với các quỹ đầu tư thông thường, cổ phiếu của nhóm DAT được thị trường định giá chủ yếu dựa vào premium — tức phần bù so với NAV (giá trị tài sản ròng) — thay vì bản thân giá trị tài sản nắm giữ. Cơ chế này giúp các tên tuổi như Strategy, Metaplanet hay nhiều DAT khác thu hút nhà đầu tư muốn tiếp cận crypto mà không cần trực tiếp mua tài sản số. Tập đoàn đầu tư tài sản số Keyrock ước tính rằng các công ty kho bạc Bitcoin từng được giao dịch ở mức premium trung bình khoảng 73% so với giá trị BTC thực tế đang nắm giữ.
Rủi ro khi chu kỳ đảo chiều
Tuy nhiên, chính cơ chế đòn bẩy tạo ra lợi thế trong chu kỳ tăng lại trở thành điểm dễ tổn thương khi giá quay đầu. Tài sản mất giá, mức premium co lại hoặc chuyển sang discount (chiết khấu), khả năng huy động vốn mới suy giảm, trong khi nghĩa vụ nợ và áp lực pha loãng cổ đông vẫn còn đó. Đà giảm của BTC từ trên 70.000 USD xuống dưới 60.000 USD trong đợt này đã bộc lộ rõ vòng xoáy ngược: lực mua từ nhóm DAT rút lui mạnh, kéo theo sự biến mất của một trong những trụ đỡ quan trọng nhất từng nâng đỡ thị trường trong giai đoạn trước.
Cảm ơn bạn đã dành thời gian theo dõi bài viết. Nếu bạn quan tâm đến thị trường tiền số và những xu hướng đầu tư mới nhất, đừng bỏ qua các bài viết liên quan bên dưới để cập nhật thêm nhiều thông tin hữu ích.
Ý kiến bạn đọc (0)