J.P. Morgan và mục tiêu 6.000 USD/ounce: Ẩn số nằm ở dòng tiền khổng lồ phía sau
Thị trường vàng toàn cầu đang giao dịch quanh mức 4.216 USD/ounce — thấp hơn khoảng 24% so với mức đỉnh lịch sử xác lập đầu năm nay. Dù vậy, nhiều định chế tài chính hàng đầu thế giới vẫn không hề rút lại các dự báo tăng giá mạnh mẽ cho kim loại quý này.
Ngân hàng J.P. Morgan mới đây công bố dự báo giá vàng có thể tiệm cận ngưỡng 6.000 USD/ounce trong quý IV năm nay, và hướng đến khoảng 6.300 USD/ounce vào cuối năm 2027. Điều đặc biệt là luận điểm này không dựa trên các biến động nhất thời của thị trường, mà xuất phát từ một dòng tiền âm thầm đổ vào vàng với quy mô thực tế lớn hơn rất nhiều so với những gì thống kê chính thức phản ánh.
J.P. Morgan nhận định giá vàng có khả năng tiệm cận mốc 6.000 USD/ounce vào cuối năm 2026 (Ảnh: AHN).
Con số 244 tấn — ẩn số thực sự của thị trường
Mặc dù mục tiêu 6.000 USD/ounce đang thu hút sự quan tâm của giới đầu tư, nhóm phân tích J.P. Morgan chỉ ra rằng dữ liệu thực sự đáng chú ý lại là lượng vàng mà các ngân hàng trung ương đang tích lũy. Theo ước tính của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC), tổng lượng vàng các ngân hàng trung ương mua vào trong quý I/2026 lên đến 244 tấn. Trong khi đó, dữ liệu mua ròng được báo cáo chính thức lên Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) chỉ ghi nhận vỏn vẹn 16 tấn.
Khoảng cách khổng lồ giữa hai con số này chính là nền tảng cho luận điểm tăng giá của J.P. Morgan. Ngân hàng lập luận rằng nếu chỉ dựa vào số liệu báo cáo chính thức, thị trường đang có nguy cơ đánh giá thấp đáng kể nhu cầu mua vàng thực tế từ khối ngân hàng trung ương toàn cầu.
Theo WGC, việc báo cáo lượng vàng nắm giữ và giao dịch lên IMF không phải nghĩa vụ bắt buộc. Nhiều quốc gia có thể công bố chậm hoặc không công khai đầy đủ các hoạt động tích lũy vàng. Chính vì vậy, J.P. Morgan cho rằng khối lượng vàng thực sự được mua trong năm 2026 có thể cao hơn nhiều so với những gì thị trường hiện nhìn thấy.
Trung Quốc — động lực mua vàng lớn nhất hiện nay
Trong bức tranh mua vàng của khối ngân hàng trung ương, Trung Quốc đang nổi lên như nhân tố chi phối nhất. Quý I/2026 ghi nhận nhập khẩu vàng ròng của nước này đạt 317 tấn, gần gấp 3 lần so với quý liền trước. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) cũng đẩy nhanh nhịp độ mua vàng công khai — từ khoảng 1 tấn mỗi tháng lên 5 tấn trong tháng 3 và tiếp tục tăng lên 8 tấn trong tháng 4.
Không chỉ có ngân hàng trung ương, lĩnh vực bảo hiểm của Trung Quốc cũng đang hình thành một nguồn cầu mới đáng kể. Theo chính sách được ban hành từ năm 2025, 10 doanh nghiệp bảo hiểm lớn của nước này được phép phân bổ tối đa 1% tổng tài sản vào vàng vật chất. Dựa trên quy mô tài sản hiện tại, nhu cầu tiềm năng từ nhóm này được ước tính tương đương khoảng 200 tấn vàng.
Các giao dịch đầu tiên trong khuôn khổ chính sách này đã được thực hiện trên Sàn giao dịch vàng Thượng Hải từ tháng 3/2025. J.P. Morgan đánh giá dòng vốn từ nhóm doanh nghiệp bảo hiểm có tiềm năng trở thành nguồn cầu dài hạn và ổn định cho thị trường vàng toàn cầu.
Điểm cốt lõi cần nhấn mạnh là đây không phải dòng tiền mang tính đầu cơ ngắn hạn. Cả ngân hàng trung ương lẫn các công ty bảo hiểm đều vận hành theo chiến lược phân bổ tài sản dài hạn, do đó hoạt động mua vào của họ có xu hướng tạo ra lực đỡ bền vững hơn cho giá vàng.
Tại sao giá vàng vẫn chưa thực sự bứt phá?
Dù triển vọng dài hạn được đánh giá tích cực, giá vàng hiện vẫn đang đi ngang trong biên độ khá hẹp, dao động từ khoảng 4.170 đến 4.730 USD/ounce. Theo ông Gregory Shearer, Trưởng bộ phận chiến lược kim loại cơ bản và kim loại quý của J.P. Morgan, vàng đang ở trạng thái kỹ thuật tương đối trung tính — duy trì trên đường trung bình động 200 ngày nhưng vẫn chưa vượt được vùng kháng cự của đường trung bình động 50 ngày.
Thêm vào đó, nhu cầu đầu tư ngắn hạn cũng đang có dấu hiệu hạ nhiệt. Dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng thấp hơn kỳ vọng, trong khi thị trường vẫn đang chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).
Rủi ro lớn nhất đối với kịch bản tăng giá là khả năng lạm phát năng lượng leo thang, buộc Fed phải tái khởi động chu kỳ nâng lãi suất. Khi lợi suất trái phiếu hoặc các tài sản sinh lời khác tăng cao, vàng thường chịu sức ép vì bản thân kim loại quý này không tạo ra bất kỳ dòng lợi suất nào.
Tuy nhiên, J.P. Morgan cho rằng giai đoạn tích lũy hiện nay không có nghĩa là xu hướng tăng dài hạn đã đảo chiều. Thị trường đang tiêu hóa nhiều yếu tố bất lợi đồng thời: hoạt động bán vàng từ một số ngân hàng trung ương, dòng vốn ETF suy giảm và bất ổn chính sách tiền tệ. Đáng chú ý hơn, cấu trúc thị trường vàng đã có sự thay đổi căn bản — giai đoạn 2021–2025, lượng vàng mua vào trung bình của các ngân hàng trung ương đạt khoảng 225 tấn mỗi quý, cao gấp đôi so với 5 năm trước đó.
Trung Quốc nổi lên như động lực lớn nhất của thị trường vàng (Ảnh: D/A).
Những tín hiệu nào nhà đầu tư cần theo dõi?
Trong nửa cuối năm 2026, tín hiệu điều hành chính sách tiền tệ từ Fed vẫn sẽ là yếu tố có trọng lượng lớn nhất đối với tâm lý thị trường vàng. Song song với đó, các báo cáo mua vàng hàng tháng của PBOC cũng sẽ được giới phân tích dõi theo sát sao. Việc tốc độ tích lũy của ngân hàng trung ương này tăng từ khoảng 1 tấn lên 8 tấn mỗi tháng được xem là chuyển biến đáng kể, đủ sức tạo lực đỡ dài hạn cho giá vàng.
Thị trường cũng đang trông chờ thông tin minh bạch hơn về lượng vàng tích lũy thực tế của các công ty bảo hiểm Trung Quốc. Nếu quy mô mua vào thực tế vượt xa con số được công bố hiện tại, đây có thể tiếp tục là nhân tố hỗ trợ triển vọng giá vàng trong nhiều năm tới.
Theo J.P. Morgan, câu chuyện tăng giá của vàng không phụ thuộc vào bất kỳ một sự kiện đơn lẻ nào. Dự báo 6.000 USD/ounce được xây dựng trên giả thiết rằng dòng tiền từ các ngân hàng trung ương, các định chế nhà nước và những nhà đầu tư chiến lược dài hạn vẫn tiếp tục chảy vào thị trường với quy mô lớn hơn nhiều so với những gì phần lớn người tham gia thị trường đang quan sát được.
Cảm ơn bạn đã theo dõi bài viết. Nếu bạn quan tâm đến diễn biến thị trường vàng và các kênh đầu tư tài sản, đừng bỏ qua những bài viết liên quan ngay bên dưới — chắc chắn sẽ có thêm nhiều góc nhìn hữu ích dành cho bạn.
Ý kiến bạn đọc (0)